순차게임
- 경기자들이 정해진 순서에 따라 행동을 선택
- 각 경기자는 다른 경기자가 먼저 선택한 행동을 완전하게 알고 있음
- 좋은 결과를 얻기 위해서는 자신의 선택이 상대방에게 어떤 영향을 주는지도 고려해야 함


순차게임의 전략
- 순차게임에서는 n+1번째 경기자가 n번째 경기자가 선택한 행동을 알고 있는 상태에서 자신의 행동을 결정
- 그러므로 n+1번째 경기자는 n번째 경기자의 선택에 따라 행동함


부분게임
- 전체 게임의 일부이면서 그 자체로 하나의 독립된 게임


부분게임 완전균형
- 모든 부분게임에서 내쉬균형이 이루어지도록 각 경기자가 전략을 선택하고 있는 상태
- 부분게임이 존재하는 게임에서 균형을 찾기위한 개념
- 부분게임 완전균형은 역진귀납법을 이용하여 찾음


역진귀납법
- 가장 뒤에 위치한 부분게임부터 거꾸로 올라가면서 내쉬균형을 구하는 방법


예제 

솔로천국 보다는 커플지옥에서 상호효용이 높아진다고 가정하자....

- 철수
   - 게임을 시작하는 경기자로 영희의 행동에 조건부로 움직일 필요가 없으므로 행동자체가 전략이 됨
   - 철수의 전략은 '고백한다'와 '고백하지 않는다', 2가지로 구성됨
- 영희
   - 영희의 행동은 철수의 행동에 따라 조건부로 이루어짐


역진귀납법 적용
- 경기의 시작자인 철수가 아니라 마지막 선택을 하는 영희부터 살펴보기
- 영희의 경우 '받아준다'를 선택해서 '커플지옥'으로 들어가는 것을 선택할 것이다. (커플지옥의 효용이 높으니까)
- 이때 영희가 '받아준다'를 선택하는 것이 내쉬균형이다.

- 철수의 경우 '고백한다'와 '고백하지않는다' 둘 중 하나를 선택해야 하는데
- 철수는 이미 영희가 '받아준다'를 선택하는 경우 자신의 효용도 커지고, 영희의 효용도 커짐을 알고있다.
- 그러므로 철수는 결국 '고백한다'를 선택하는데 이것이 철수 입장에서의 내쉬균형이다.

- 따라서 이 게임의 부분게임완전균형은 철수가 '고백한다'를 선택하고, 영희가 '받아준다'를 선택하는 것이고
- 이러한 균형에서 철수와 영희의 효용이 높아지게됨

....예를 잘 못 선택했다.
영희는 철수가 싫을수도 있는데....

게임에서 경기자들은 자신에게 유리한 결과가 나타날 수 있도록 게임의 규칙을 조작하려는 유인을 갖는다. 이를 위한 수단에는 위협과 약속이 있다.

게임에서 경기자들은 자신에게 유리한 결과가 나타날 수 있도록 게임의 규칙을 조작하려는 유인을 갖는데....
- 위협 
   - 상대방이 자신이 원하는대로 행동하지 않는 경우 상대에게 손해가 되도록 대응하겠다고 협박하는것
   - 예 : 영희가 철수가 고백하도록 만들기 위해 약간의 협박을...... (ㅠ..ㅠ) 
- 약속
   - 상대방이 자신이 원하는대로 행동하는 경우 상대에게 이익이 되도록 대응하겠다고 약속하는것 
   - 예 : 영희가 철수가 고백하도록 만들기 위해 앞으로 잘해주겠다고 하는....
- 공약
   - 위협이나 약속이 효과를 발휘하려면 신뢰성이 있어야 함
   - 신뢰성 있는 위협이나 약속을 공약이라함

게임
- 경기자들이 서로 자신의 이익을 추구하기 위해서 전략적으로 행동하는 상황

전략적인 행동
- 상대방의 반응을 예상하여 자신에게 가장 유리한 방향으로 자신의 행동을 선택하는 것


게임의 유형

• 영합게임과 비영합 게임
• 영합게임(zero-sum game)
• 게임 결과 승자의 이득과 패자의 손실을 합한 값이 0
• ex : 고스톱. 누군가 돈을 따면 누군가 잃게 되는 것
• 비영합게임(non-zero sum game)
• 게임 결과 이득과 손실의 합이 0이 되지 않는 게임
• ex : 두 회사의 합작으로 WIN-WIN하는 경우, 자료조사 나눠서 하고 같이 보고서 쓰는 경우
• 1회 게임과 반복 게임
• 1회게임
• 한번만 이루어지는 게임
• 반복게임
• 두번 이상 반복되는 게임
• 동시게임과 순차게임
• 동시게임
• 모든 경기자가 동시에 전략을 선택하는 게임
• 경기자는 상대방의 전략을 알 수 없는 불완전 정보게임
• ex : 선거, 가위바위보
• 순차게임
• 한 경기자가 먼저 전략을 선택한 후 다음 경기자가 전략을 선택하는 게임
• 상대방의 전략을 보고 나의 전략을 결정할 수 있는 완전 정보게임
• ex : 바둑, 고스톱
• 협조 게임과 비협조 게임
• 협조게임
• 경기자들 간에 협조가 이루어지는 게임
• 비협조게임
• 각 경기자가 자신의 이익만 추구하면서 개별적으로 행동하는 게임

내쉬균형
- 모든 경기자가 상대방이 선택한 전략에 대해 자신에게 최선의 결과를 가져다 주는 전략을 선택하고 있는 상태


우월전략
- 상대방이 선택한 전략에 관계없이 항상 자신에게 최선의 결과를 가져다 주는 전략


우월전략균형
- 모든 경기자가 우월전략을 선택하여 이루어지는 균형
- 우월전략균형은 언제나 내쉬균형
- 우월전략균형이 항상 최선의 결과를 가져다 주는것은 아님


이론의 확인-1

- 영희가 A를 선택 --> 철수는 B를 선택, 영희가 B를 선택 --> 철수는 A를 선택
   ==> 영희의 선택에 따라 철수의 선택이 바뀌고 있음 (철수는 우월전략이 없음)


- 철수가 A를 선택 --> 영희는 B를 선택, 철수가 B를 선택 --> 영희는 B를 선택
   ==> 철수의 선택에 따라 영희의 선택은 바뀌지 않음 (영희는 우월전략을 가짐)

- 철수는 우월전략이 없지만, 영희는 'B를 선택하는' 우월전략을 가지고 있음
   그러므로 영희는 B를 선택할 것이 확실함
- 영희가 B를 선택한 경우 철수는 A를 선택하는 것이 가장 유리함
   - 철수는 B를 선택하면 280점만 받게 되므로 A를 선택함
- 각 경기자가 상대방이 선택한 전략에 대해 최선의 전략으로 대응한 것이므로 내쉬균형이 이루어짐



이론의 확인-2

- 영희가 A를 선택 --> 철수는 A를 선택, 영희가 B를 선택 --> 철수는 B를 선택 
   ==> 영희의 선택에 따라 철수의 선택이 바뀌고 있음 (철수는 우월전략이 없음)


- 철수가 A를 선택 --> 영희는 B를 선택, 철수가 B를 선택 --> 영희는 A를 선택
   ==> 철수의 선택에 따라 영희의 선택이 바뀌고 있음 (영희는 우월전략이 없음)

- 영희와 철수 모두 우월전략을 가지고 있지 않음
- 철수와 영희는 상대가 어떤 전략을 선택하면 자신의 현재 상태에 만족하지 못하고 다른 전략으로 변경함 
- 그러므로 내쉬균형이 존재하지 않음 (빨간 글씨로 표시한 부분을 합쳐서 보면 다들 다른 칸에 들어있음)
 


이론의 확인-3

- 영희가 A를 선택 --> 철수는 A를 선택, 영희가 B를 선택 --> 철수는 B를 선택
   ==> 영희의 선택에 따라 철수의 선택이 바뀌고 있음 (철수는 우월전략이 없음)


- 철수가 A를 선택 --> 영희는 A를 선택, 철수가 B를 선택 --> 영희는 B를 선택
   ==> 철수의 선택에 따라 영희의 선택이 바뀌고 있음 (영희는 우월전략이 없음) 

- 영희와 철수 모두 우월전략을 가지고 있지 않음
- 영희가 어떤 선택을 하면 철수가 따라오고, 철수가 어떤 선택을 하면 영희가 따라오고 있음
- 즉 2개의 내쉬 균형이 존재함 (빨간색 글씨를 한 곳에 모아보면 A,A와 B,B 칸에서 만나게 됨)  

채권은 만기까지의 이자와 원금의 상환액이 계약에 의해 보장된 확정이자부증권으로서 다른 금융상품에 비해 비교적 안전성이 높기는 하나 위험이 전혀없는 것은 아니다. 발행주체의 영업실적이 악화되어 원리금 지급불능의 상황이 발생될 수 있으며 임의상환과 같은 계약 조건에 따라 투자수익의 위험 또는 불확실성이 커질 수 있다. 이와같은 위험 때문에 채권수익률의 체계적 차이가 발생될 수 있다.


듀레이션(duration)
- 만기와 액면 이자율을 동시에 고려한 상환기간
- 이자율과 채권가격 사이의 변동에 대한 척도
- 채권의 만기일까지의 각 기간을 각 기간에 들어오는 현금흐름의 현재가치가 전체 현금흐름의 현재가치(채권가격)에서 차지하는 비율로 가중하여 합한 가중평균만기(weighted average maturity)
- 만기이전에 아지가 지급되는 채권(이표채)의 경우 채권가격의 이자율 변화에 대한 민감도의 척도로서 만기 이전에 발생되는 현금흐름을 고려하여 측정한 평균만기, 즉 듀레이션.
- 특성
  (1) 만기가 길수록 듀레이션 증가
  (2) 액면이자율이 낮을수록 듀레이션 증가
  (3) 시장이자율이 낮을수록 듀레이션 증가


수익률 스프레드(yield spread)
- 수익률 스프레드 = 약속수익률 - 무위험수익률
- 약속수익률(promised yield) : 채무불이행이 발생하지 않는다고 가정하여 계산된 위험채권의 만기수익률
- 무위험수익률(default-free yield) : 국공채 등 무위험채권의 만기수익률


수익률 곡선타기 (riding yield curve)
- 대표적인 투자기간분석 전략
- 투자기간분석전략 : 수익률곡선 등에 의해 투자기간 말의 미래이자율을 예측하여 높은 수익률을 올리려는 전략
- 수익률곡선이 우상향하는 경우 채권의 잔존만기가 짧아지면서 수익률곡선을 타고 아래로 이동하여 수익률이 하락하게 되는데 이로 인한 가격상승효과를 얻으려는 전략 (말이 너무 어렵다)

위와 같이 수익률곡선이 우상향하는 채권이 있다고 하자!
(1) 투자자가 3년 만기 채권을 수익률 7%로 구입했다.
(2) 1년후.... 투자자의 채권은 이제 만기가 2년 남았고, 수익률은 6%가 된다.
(3) 이와 같이 채권투자는....
     - 1년간의 이자소득(액면이자) 뿐만 아니라 
     - 잔존만기가 짧아지면서 발생하는 수익률 하락으로 인한 자본이득(채권가격 상승으로 인한 채권매매차익)도 얻을 수 있음
그러나 수익률곡선이 예측과는 달리 우상향하지 않을수도 있다는 위험...


채권의 가격결정
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목표시기 면역전략(target date immunization strategy)
- 채권포트폴리오의 목표투자기간과 듀레이션을 일치시킴으로서 이자율 변동에 따른 채권투자수익변동(이자율 위험)을 없애는 전략
- 시간의 경과에 따라 잔여 투자기간과 듀레이션이 일치하도록 채권포트폴리오를 계속 재구성하는 작업 필요
- 전략에 의해 이자율변동에 따른 채권가격변동(가격위험)과 액면이자의 재투자수익변동(재투자위험)이 서로 상쇄되어 순효과(채권투자수익변동)는 0

기술적분석은 과거의 주가나 거래량 같은 자료들을 정형화하고 이를 분석하여 주가 변화추세를 찾아내고 미래주가를 예측하는 방법이다. 흔히 챠트분석(chart analysis)이라고도 하며, 주식의 매매시점을 파악하는데 유용한 정보를 제공한다. (챠트 모양에 대한 설명은 여기에서...)

• 가정
• 주가의 움직임에는 모든 정보가 반영됨
• 주가는 추세를 가지고 움직임 (임의보행설도 있음)
• 추세 및 주가 형태는 반복됨
• 장점
• 기본적분석에 비해 용이하고 간단하여 한눈에 알아볼 수 있음
• 주가에는 계량화하기 어려운 심리적 요인도 영향을 미치는데 이를 보완함
• 단점
• 과거의 자료로 미래를 예측하는 것이므로 항상 오류가능성을 내포
• 동일한 대상에 대해 서로 다른 분석 결과를 도출함으로써 혼란 초래

기본적분석
더보기

기술적 분석의 특징
- 기본적 분석에 비해 논리적인 면에서 빈약한 측면이 있지만
- 주가의 동향을 미리 감지하여 매매시점을 포착하는데 유용

기술적 분석과 기본적 분석의 유사점
- 비효율적인 시장을 전제로 증권을 개별적으로 분석
- 효율적 시장에서는 주가에 모든것이 반영되어 있으므로 예측이 필요없음

기술적 분석과 기본적 분석의 차이점
- 기술적 분석은 주가가 이론적 요인 뿐만 아니라 심리적 요인에 의해서도 영향을 받는다는 가정하에 기초함


챠트분석에 사용되는 용어들

불임점(abortive point)
다우이론(Dow theory)은 주가의 단기변동보다는 중기변동을 중심으로 미래 주가의 장기추세를 예측하여 주식시장의 변화 방향을 예측하는데 이때 불임점을 활용한다.

추세 예측에 사용되는 원칙
- 새로운 중기변동의 최고점이 바로 직전의 최고점 이상으로 상승하지 못하면 장기추세는 하락 국민
- 새로운 중기변동의 최저점이 바로 직전의 최저점 이하로 떨어지지 않으면, 장기추세는 상승국면

다음 추세선에서 B점은 이전의 A점 이상으로 올라가지 못했기 때문에 장기추세는 하락 국면으로 접어드는 것으로 판단하고, 이때 B를 불임점이라고 한다.




골든크로스(golden cross) & 데드크로스(dead cross) (교차분석)

- 골든크로스 : 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 상향돌파할 때 --> 매수신호
- 데드크로스 : 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 하향돌파할 때 --> 매도신호

정배열 & 역배열 (배열도분석)

- 정배열 : 단기이동평균선 > 중기이동평균선 > 장기이동평균선 순서의 배열 --> 상승추세 --> 매수신호
- 역배열 : 단기이동평균선 < 중기이동평균선 < 장기이동평균선 순서의 배열 --> 하락추세 --> 매도신호


이격도(disparity)

- 당일의 주가수준과 이동평균선 간의 간격을 의미
- 이격도가 100% 이상이면, 당일의 주가가 이동평균선보다 위에 있는 상태
- 이격도가 100% 이하이면 주가가 이동평균선 아래에 있는 상태
- 추세선으로 부터 얼마나 떨어져있는지를 확인하는 것
- 이격도가 일정범위를 초과할 경우 단기적인 매수 또는 매도시점으로 삼을 수 있음


상대강도지수(relative strength index, RSI)

- 가격변동 중 상승의 강도를 나타내는 것 (위의 챠트는 상대강도과열 종목으로 선정된 회사의 챠트임)
- 일정한 기간을 기준으로 그 기간의 가격변동액 중 상승액이 어느 정도 비중을 차지하고 있느냐를 나태는 지표
- 
  - AU : 일정기간 동안 주가상승액의 평균
  - AD : 일정기간 동안 주가하락액의 평균
- AU > AD 일수록, 상대강도지수는 50을 기준으로 100에 가까워지고
- AU < AD 일수록, 상대강도지수는 0에 가까워짐
- 상대강도지수 50을 중심으로 상승강도와 하락강도를 파악하여 시장의 추세를 판단
- 일반적으로 70을 넘어서면 매도포지션, 30을 하회하면 매수포지션을 취함


투자심리도

- 일정기간을 대상으로 주식의 인기, 즉 과열 및 침체도를 파악하는 지표 (위의 챠트는 투자심리과열 종목으로 선정된 회사의 챠트임)
- 최근 일정기간 동안의 전일 대비 상승일 수를 일정기간 수로 나누어 백분율로 나타냄
   (투자심리도 = (N일간 전일대비 상승일 수 / N) X 100)
- 주가가 거래일을 기준으로 매일 오르면 투자심리도는 100%가 되고, 매일 내리면 0%가 됨
- 투자심리도가 75% 이상에서 그 이하로 내려갈 때 --> 매도시점
- 투자심리도가 25% 이하에서 그 이상으로 올라갈 때 --> 매수시점

산업분석(industry analysis)은 어떤 산업의 경제적위치와 전망을 분석하고 진단하여 유망한 산업을 선정하는 것인데 (1) 경쟁구조 (2) 원가구조 (3) 유통경로 (4) 제품수명주기 등을 이용하여 산업을 분석한다.


제품수명주기(product life cycle)는 산업의 동향과 추세에 관해 파악할 수 있는 분석방법이다.

• 도입기
• 신제품이 처음으로 시장에 소개되는 단계
• 매출의 완만한 증가 맟 시장개척에 따른 광고비, 저조한 매출, 높은 제조원가 등 많은 비용이 소모됨
• 기업의 수익성은 낮고 위험이 높은 특성
• 경쟁업체 수가 적기 때문에 시장선점 가능성
• 성장기
• 높은 매출성장률과 급격한 시장점유율 확대로 이익 증가
• 새로운 경쟁업체 출현
• 기업은 품질개선 및 신제품 개발, 광고를 통한 자사제품 우위성 홍보, 가격인하 필요
• 성숙기
• 시장수요가 포화상태에 도달
• 경쟁업체 속출로 경쟁이 치열해지고 매출성장률이 점진적으로 둔화
• 경쟁력이 약한 기업은 탈락하고, 경쟁우위를 확고히한 기업만이 생존가능
• 쇠퇴기
• 수요량이 감소하고 새로운 기술개발, 구매자 기호변화 등으로 이익이 최저가 되는 단계

기업의 외부환경과 내부여건 등이 시장에서의 제품지위에 영향을 미친다는 전체하여 제품포트폴리오관리(product portfolio management, PPM)기법을 이용하여 시장에서의 제품지위를 파악하는 것이다. 다음은 제품의 포트폴리오를 나타낸다.

 

시장에서의 제품의 지위는 시장점유율과 시정성장률, 두 지표에 의해 네가지로 구분될 수 있다.

• question marks
• 시장의 성장잠재력은 높으나 진입초기라 시장점유율이 낮은 신제품
• 연구개발에 따른 투자가 많아 현금유출과 위험이 크고
• 시장점유율이 낮아 현금흐름이 음(-)으로 나타나고 단위당 생산원가가 높음
• stars
• 성장잠재력이 높은 시장에서 시장점유율도 높은 제품
• 현금유입도 많지만 성장을 위한 순운전자본과 자본적 지출에 대한 투자가 많아 현금흐름이 크지 않음
• cash cows
• 시장이 성숙기에 도달하여 성장률이 낮음
• 운전자본과 자본적지출로 인한 현금유출 감소
• 높은 시장점유율을 유지하고 있어 현금흐름을 제공하는 제품
• dogs
• 성숙단계나 쇠퇴단계에 있는 시장에서 시장점유율도 낮은 제품
• 시장을 확장시키기 어려우며 수익성도 낮고, 현금흐름도 적음
• 추가적인 투자보다는 적절한 시기에 제품을 철수하는 것이 바람직

재무비율(financial ratio)
재무제표의 두 항목을 상대적 비율로 나타낸 것으로 이를 통해 기업의 재무상태와 경영성과를 평가하는 기법이다. 재무제표상에서 어떤 항목을 뽑아 비율로 나타낼 것인지에 대해서는 다양한 방법이 있다. (유동성비율, 자본구조비율, 효율성비율, 수익성비율......)


표준비율(standard ratio)
재무비율을 이용하여 기업의 재무상태와 경영성과를 비교할때 비교 및 평가의 기준이되는 재무비율이 필요한데 이를 표준비율이라고 한다.


표준비율의 종류

• 분석기업의 과거비율
• 기업의 각종 재무비율을 기간별로 비교하여 기업경영성과의 변동추이 뿐만아니라 특정 비율의 변동원인도 파악
• 경험적 재무비율
• 오랜기간에 걸쳐 체험적으로 터득된 이상적인 재무비율
• 분석자의 입장에 따라 적정 수준이 다를 수 있음
• 산업평균비율
• 표준비율로 가장 널리사용되고 있음
• 특정 기업의 재무비율을 산업평균비율과 비교함으로써 양호한지 여부를 평가할 수 있음
• 경쟁기업의 재무비율
• 경쟁기업의 재무비율이나 산업내 대표적인 기업의 재무비율을 이용

비율분석의 한계점
(1) 과거자료를 이용하여 미래를 예측하는데에서 오는 문제
(2) 기업마다 회계처리방법이 다른 문제
(3) 대차대조표는 일정시점을 기준으로 작성되기 때문에 계절적 변동, 인플레이션등이 반영되지 않는 문제
(4) 특정한 재무비율이 양호한지 여부를 일반화하기 어렵다는 문제
(5) 일부 재무비율은 양호하고 다른 재무비율은 불량한 경우 결과를 종합판단하기 어렵다는 문제
(6) 표준비율에 따라 평가가 달라질 수 있는 문제
(7) 기업의 질적요인들은 수치화될 수 없다는 문제


주요 재무비율과 경제적 의미

• 유동성비율
• 유동비율(%)
• (유동자산 / 유동부채) X 100
• 단기채무지급능력
• 당좌비율(%)
• (당좌자산 / 유동부채) X 100
• 유동성을 더욱 강조한 초단기 채무지급 능력
• 순운전자본구성비율(%)
• (순운전자본 / 총자산) X 100
• 유동성 및 파산가능성
• 자본구조비율
• 부채비율(%)
• (부채 / 자기자본) X 100
• 재무적 안정성 및 장기채무지급능력
• 자기자본비율(%)
• (자기자본 / 총자산) X 100
• 재무적 안정성 및 장기채무지급능력
• 비유동비율(%)
• (비유동자산 / 자기자본) X 100
• 재무적 안정성
• 이자보상비율(배)
• 영업이익 / 이자비용
• 이자지급에 필요한 수익의 창출능력 및 파산가능성
• 효율성비율
• 매출채권회전율(회)
• 매출액 / 매출채권
• 매출채권관리의 효율성
• 매출채권평균회수기간(일)
• 365 / 매출채권회전율
• 매출채권관리의 효율성
• 재고자산회전율(회)
• 매출액 / 재고자산
• 재고자산관리의 효율성
• 재고자산평균회전기간(일)
• 365 / 재고자산회전율
• 재고자산관리의 효율성
• 유형자산회전율(회)
• 매출액 / 유형자산
• 유형자산 이용의 효율성
• 총자산회전율(회)
• 매출액 / 총자산
• 총자산 이용의 효율성
• 수익성비율
• 총자산순이익률(%)
• (순이익 / 총자산) X 100
• 기업의 총괄적 수익성
• 자기자본순이익률(%)
• (순이익 / 자기자본) X 100
• 자기자본의 성과
• 매출액순이익률(%)
• (순이익 / 매출액) X 100
• 기업의 총괄적 경영성과
• 성장성비율
• 총자산증가율(%)
• (기말총자산 - 기초총자산) / 기초총자산 X 100
• 기업의 전체적인 성장규모
• 매출액증가율(%)
• (당기매출액 - 전기매출액) / 전기매출액 X 100
• 기업의 외형적 신장세
• 순이익증가율(%)
• (당기순이익 - 전기순이익) / 전기순이익 X 100
• 실질적 성장지표
• 생산성비율
• 부가가치율(%)
• (부가가치 / 매출액) X 100
• 매출액 중 생산요소에 귀속되는 소득의 비율
• 노동생산성(원)
• 부가가치 / 종업원수
• 종업원 1인당 부가가치
• 자본생산성(%)
• (부가가치 / 총자본) X 100
• 총자본투자효율, 자본의 단위당 투자효율